跨境并购中适用法律与市场惯例的选择：英国还是美国？

在过去十多年中，跨境私募并购（Private M&A）交易的数量和金额持续增长。随着交易条款和交易文件逐步趋同，以及以拍卖为主导、偏向卖方的交易流程日益普遍，私募资本的充裕以及财务型买卖双方的交易方式，无疑成为推动这一趋势的重要因素。

然而，利率上升和通胀压力在2022年和2023年对并购市场造成了明显冲击，交易活跃度大幅下滑。2024年，市场出现一定程度的复苏，但2025年美国关税政策的相关宣布影响下，再次为本就脆弱的全球并购市场带来了新的不确定性。

在这样一个高度不确定、地缘政治波动加剧的全球并购环境中，无论是卖方还是买方，交易中一个至关重要却常被低估的决策，便是：选择何种适用法律及相应的市场惯例来规范交易文件和出售流程。这一选择，往往能够在谈判和交易结构上为一方带来实质性的竞争优势。

在实践中，交易双方常常会选择与目标公司联系最为紧密的司法管辖区作为交易文件的适用法律，例如目标公司的注册地。但从法律角度看，在多数情况下，交易双方对于并购交易协议的适用法律享有高度的选择自由，即便该法律与目标公司并不存在直接联系。

正因如此，适用法律及市场惯例的选择本身，可能成为一项重要的谈判策略。某些法律体系或市场惯例，可能为卖方或买方在谈判初期提供更有利的立场，相较于目标公司所在地的法律规则更具优势。

从卖方角度来看，这些优势可能包括：

• 更高的交易确定性和价格确定性；

• 在交易协议项下，对陈述与保证责任的潜在风险敞口更为可控。

而从买方角度来看，则可能体现为：

• 在特定情形下更灵活的交易终止权；

• 更有空间的价格调整机制；

• 在卖方违反陈述与保证时，获得更有力的追索救济。

从交易流程设计的角度而言，选择一种对潜在买方群体更具吸引力、并且允许其继续使用熟悉的法律顾问和交易模式的法律体系，往往有助于加快交易进程、降低执行摩擦，甚至为卖方争取更高的交易价格。

在大多数（但并非全部）跨境并购交易中，交易结构和文件通常会遵循英国及欧洲市场惯例，或美国市场惯例这两大成熟体系之一。在这两种体系之间作出选择时，买卖双方都应重点考量以下因素：

• 适用法律对交易文件形式和内容的影响；

• 对交易确定性的需求程度；

• 交易价格的确定与调整机制；

• 以及在协议项下的救济方式和范围（例如因陈述与保证违约而产生的责任）。

  
  

乍看之下，英国及欧洲与美国在私募并购交易中的做法似乎差异不大，但在具体条款安排和风险分配上，仍存在若干关键差别，值得交易各方在早期阶段就予以充分评估和审慎选择。

结语：

在复杂多变的跨境并购交易中，选择一套成熟、稳定且被市场广泛接受的适用法律及市场惯例，往往对交易谈判的效率、风险分配及最终结果具有直接而重要的影响。我们的商业交易团队在英国及跨国并购交易方面拥有丰富经验，可就交易结构设计及适用法律选择为您提供全程专业支持。